柳荷投资直击“华尔街神算子”：未来十年AI相关支出将达4万亿美元

在人工智能（AI）泡沫论再起、科技股一度重挫之际，有“华尔街神算子”之称的华尔街超级网红汤姆·李（Thomas Jong Lee，常被称为“Tom Lee”）发声力挺科技股和AI前景，而后本周一美股暴力反弹。

11月9日，全美华人金融协会（TCFA）在纽约举办了2025年TCFA年会。期间，第一财经也现场直击了Fundstrat联合创始人兼首席投资官、BitMine董事长汤姆·李的主旨演讲。他强调，美国科技股（尤其是AI概念股）将在年底前引领市场走势。原因在于科技板块的发展确定性较高，叠加此前多次市场回调（4月、8月、10月）时，“退出 AI 股转向防御性股票” 的建议均被证明无效，进一步印证了科技股的领涨逻辑。此外，美国政府停摆结束后，资金将重新流入市场，这一流动性改善因素也将对科技股形成利好支撑。

他也预计，未来10年AI相关支出或将达4万亿美元，且随着应用深化，其对经济的实际回报将逐步显现。

汤姆·李来自一个韩裔移民家庭，他的华尔街职业生涯始于1990年代，1999年加入摩根大通，2007年起担任该行首席股票策略师，至2014年离职。在任期间，他因多次发表乐观的市场观点而受到媒体关注，也曾因坚持批判性研究而卷入行业风波。不仅他对于美股的精准判断引发关注，近年来他关注加密货币市场，他三次对以太坊价格走势做出的预判，均被市场证实。

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科技股年底前持续领涨

过去一周，美国科技股遭遇空头狙击，加之政府关门造成的流动性紧缩，拖累美股大幅回调，当周，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3%，为4⽉以来最差单周表现。

也就在当周周日（11月9日），汤姆·李在论坛上表示，科技股（尤其是AI概念股）将在年底前引领市场走势，并认为政府关门结束后，市场会受到提振，年底反弹可期。

也几乎在同日，史上最长纪录的美国政府关门接近尾声，美股暴力反弹。参议院两党之间在上周日晚间就临时拨款法案达成初步协议，原则同意延长政府拨款至1月30日。

近两年来，美股集中度的担忧时有被提及。但汤姆·李反驳称，标普500指数前十大成分股占比达35%-40%，看似集中度较高，但全球其他市场（如韩国股市以三星为主、英国股市以银行为主）的集中度更高。此外，标普500前十大公司盈利增速超40%，远超指数整体10%的增速，高集中度背后具备盈利支撑，估值逻辑成立。

他也认为，当前市场并非泡沫阶段。历史经验表明，真正的泡沫出现在 “所有人都不认为是泡沫” 时，而当前市场对泡沫的讨论较多，反而说明仍处于理性阶段。对比20世纪90年代互联网泡沫，当前市场的估值倍数、增长逻辑（如AI的实际应用价值）均更具合理性。

AI 驱动行业估值重塑

近期，AI股遭遇回调，AI泡沫论再起。伴随着大空头做空英伟达、Palantir等明星AI股，以及大型云服务商的资本开支不断创下新高，“开支太高，但收益太少”（too much spend, too little benefit）的质疑，几乎从去年年中开始每隔一段时间就会传出。

但汤姆·李提出了不同的观点。在他看来，全球AI相关支出今年已超4000亿美元，未来十年预计达4万亿美元。 AI支出的必要性源于2018年起全球劳动年龄人口短缺问题凸显，预计到2035年全球劳动力缺口将达8000万，自动化和AI成为替代劳动力的关键。目前AI已在企业中展现实际价值，例如可替代研究分析师或博士的部分工作，随着应用深化，其对经济的实际回报将逐步显现，这与20世纪90年代光纤技术缺乏明确应用场景的情况完全不同。

他也提及了金融板块的机会，即AI有望驱动行业的估值重塑。他称，金融机构应向科技公司转型，而AI是关键驱动力。银行业存在大量效率痛点，仅欺诈行为就占银行系统交易活动的6%，AI能有效帮助银行检测欺诈、简化验证流程，减少对人力的依赖，进而实现利润率提升。目前金融股在标普500中估值倍数最低（约10-11倍），未来有望向万事达、维萨（Visa）等支付巨头（30-40倍估值）靠拢，估值存在较大修复空间。

尽管美股尤其是AI概念股时不时因看空言论而下挫，但汤姆·李认为“下跌即为买入机会”。

“过去五年美股已经历三次熊市，频率远超历史平均水平（通常每五年一次），这一现象主要源于零日期权普及和零佣金交易，使得投资者卖出操作更便捷，加剧市场波动。但只要经济基本面未破裂，熊市带来的20%左右回调将是买入机会。例如2025年2-4月美股大幅下跌后，很快以同等速度反弹，印证了 ‘非经济危机驱动的熊市即机会’的逻辑。”

以太坊区块链优势明显

近年来，汤姆·李也开始涉足加密货币和区块链领域。

他提及，比特币是过去九年表现最佳的资产，价格涨幅达百倍，其上涨逻辑主要源于网络效应（钱包用户数量及活跃度）和 “数字黄金” 的替代属性。

不过，他认为比特币并非避险资产，黄金才是 “末日对冲资产”，具备长期保值属性，今年表现优于标普500，而比特币更类似于“未来金融体系的核心资产”，和黄金并非竞争关系。

以太坊近年来也被各界关注。汤姆·李称，全球75%的现实资产代币化均基于以太坊区块链，其智能合约功能具备独特优势，且银行等机构在以太坊生态的开发投入最多，稳定性和实用性突出。比特大陆已转型为全球最大的以太坊储备公司，持有价值116亿美元的以太坊，未来通过质押还将产生可观收益，吸引了摩根大通、富达等机构投资者布局。

其他区块链，例如索拉纳（Solana）作为第三大加密货币区块链，仍有发展空间，但以太坊凭借生态规模和机构认可度，长期优势更为明显。

就资产代币化前景而言，他认为未来股票、房地产等资产将通过以太坊区块链实现代币化拆分，例如投资者可单独购买英伟达的某条产品线收益、特斯拉的自动驾驶业务估值等，这将提升资产流动性和定价效率，是以太坊生态的重要发展方向。

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